La política monetaria de metas de inflación con Regla de Taylor en México
Enríquez Hernández Leobardo[1]
La mayor parte de los bancos centrales (BC) en la actualidad consideran que la inflación es el principal problema que la política monetaria debe combatir, por lo cual su principal objetivo es la estabilidad de precios entendida como un nivel de inflación baja y estable (estabilidad deprecios como meta de largo plazo de la política monetaria). México no es la excepción, por lo que el Banco de México (BM) aplica un régimen de Metas de Inflación (IT) a través de la Regla de Taylor (RT), al igual que otros países, aunque cada país con sus particularidades específicas.
En el caso de México, la política monetaria funge como ancla nominal de la economía y el ancla nominal de lapolítica monetaria es la propia tasa de inflación, donde la tasa de interés es teóricamente (existe evidencia empírica de que el tipo de cambio real juega un papel muy importante dada la naturaleza estructural de la inflación) el único instrumento utilizado para controlar la inflación por lo que el BM realiza pronósticos de tasas de inflación anual y se compromete a alcanzar esa meta. Este régimenmonetario se acompaña de la independencia del BC (en 1994 en el caso de México), tipo de cambio flexible (después de la crisis de 1994-1995), políticas de información transparente y efectiva y un régimen fiscal austero (equilibrio de las finanzas públicas) para alcanzar los objetivos de inflación oficiales (afectando solamente la tasa de inflación de equilibrio) sin impactar negativamente variablesreales como la producción y el empleo (el crecimiento está determinado por la oferta de recursos productivos por lo que las fluctuaciones de demanda no desempeñan ningún papel y la economía retomará la trayectoria de capacidad productiva potencial de largo plazo sin procesos de histéresis).
Se anuncia por primera vez una meta de inflación en 1999 y establece explícitamente el régimen de IT en2001, aunque desde la crisis de 1994-1995 (crisis cambiaria y financiera que obligó a adoptar un tipo de cambio más flexible y su abandono como ancla nominal de la economía y dañó la credibilidad del BM por la devaluación y repunte de la inflación) se generaron los mecanismos y condiciones tendientes a adoptar la RT como modelo a seguir para la estabilidad de precios dentro del marco del nuevoparadigma monetario que ha implicado un Nuevo Consenso Macroeconómico (NCM). Este consenso pone a la tasa de interés como instrumento único de política monetaria, donde las expectativas de inflación son fundamentales por lo que el BC debe generar las condiciones monetarias favorables que impliquen que los objetivos anunciados y las respuestas ante fluctuaciones de producto o empleo sean creíbles porlos agentes económicos (credibilidad, transparencia y buena reputación del BC para evitar inconsistencia temporal). Además sostiene que la inflación es un fenómeno monetario provocado por exceso de demanda y que el BC al controlar la tasa de interés de corto plazo controla la de largo plazo, que sí influye sobre los componentes de la demanda. No se contempla al tipo de cambio como fuente deinflación por lo que el tipo de cambio un juega ningún papel como objetivo intermedio, aunque en algunos modelos sí se considera por el elevado traspaso del tipo de cambio a los precios pass-through, lo que significa que el BC emplea un índice de condiciones monetarias (tasa de interés y tipo de cambio).
A finales de los noventa el control de la base monetaria y de los agregados monetarios fueronabandonados por la inestabilidad de la relación de dichos agregados con la inflación y el producto especialmente en el corto plazo (aunque hay evidencia de estabilidad en el largo plazo en algunos países), la incapacidad del BC de controlar dicha base por su inelasticidad a la tasa de interés y la creciente inestabilidad de la demanda de dinero por innovación financiera.
El RT expresa la regla…